两大政策信号不容忽视，财政货币政策将如何转向？-华信君融
朱青阳
7月23日，中央层面两大消息值得关注。首先是今天上午，中国人民银行意外开展5020亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.30%与上次持平。5020亿元的规模，为有记录以来单日最大。另外一条消息是，国务院常务会议召开，会议提出“积极财政政策要更加积极”，“稳健的货币政策要松紧适度”，并继4月23日的中央政治局会议后，再提“扩内需”。
今年6月，央行已两度开展MLF操作，累计投放4035亿元。在今天的操作之前，7月13日央行已经续作1885亿元MLF。
据21世纪经济报道，多家机构分析认为，随着MLF资金的到位，后续中低评级信用债的需求有望显著上升，从而带动中低评级信用债的回暖。
而在此前几天，有媒体报道称，央行已经对具有一级交易商资质的银行进行窗口指导，按照1:2额外给予MLF资金拍手治百病，用于支持贷款投放和低评级信用债投资。7月19日，银保监会召集各大银行，就做好民营企业和小微企业融资服务举行座谈会，要求大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。央行和银保监会分别从资金总量和价格方面绝代医神，为市场定向释放一定的流动性。
多家市场机构分析达世行，宽货币向宽信用转变有望加快。今年以来，金融去杠杆和外部环境的恶化导致经济下行压力增大，5月、6月的社融显著下降，银行表外迅速收缩，市场资金流动性趋紧，债券违约增多塞雷多娃，多重风险积聚下，市场对货币政策放松预期升温。多家市场机构分析研判，从近期监管对非标态度的缓和和对中低评级信用的鼓励，前期的宽货币紧信用有向宽货币宽信用转变的趋势。
在各种风险不断暴露的背景下，前段时间，最备受争议的就是财政政策。近期，中国金融四十人论坛（CF40）成员、中国人民银行研究局局长徐忠撰文批评财政政策不够积极，并指出，“财政收入以较高的速度增长，今年预算安排的赤字率是2.6%，与去年3%的水平相比是紧缩的。即使按照一些财政专家所测算的，实际的赤字率可能达到3%，那也不是积极的”，“没有赤字增加的积极财政政策就是耍流氓。”
下一步，货币政策和财政政策如何走向？
今天召开的国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。
一是积极财政政策要更加积极遗憾作文。聚焦减税降费，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效华赢凯来。
二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位蜢蜘。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。
另外值得关注的是，本次会议提出，“支持扩内需调结构促进实体经济发展”。上一次中央会议层面提及内需是在4月23日召开的中共中央政治局会议上。是次政治局会议要求，要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。这也是继2014年12月之后，中央政治局会议再提“扩大内需”，也被很多机构视作我国货币和财政政策微调的“风向标”。
“这两大信号的影响不容忽视，宽货币再向宽信用转变，去杠杆向稳杠杆、扩内需转变，市场的风格也将随之出现变化自杀日记。”
此次会议为何再提扩内需？在今年4月CF40发布的《2018年第一季度宏观政策报告》中，内需过度下滑是未来几个季度需要重点关注的经济风险之一。
中国经济当前的运行特点是“内需放缓、外需接棒”，体现在：1）周期性行业需求增速仍处于下行通道，商品房销售下降；2）价格类指标跨过周期高点，PPI显著回落；3）经济景气度尚好，但在放缓通道当中；4）固定资产投资增速平稳；5）出口增速处于高位；6）就业市场总体平稳。
认为，下一步货币政策保持稳白银组合健，宜松不宜紧；货币政策首要目标是维持物价稳定，兼顾系统性风险碰碰香有毒吗。当前的CPI处于合意水平，PPI仍在下行通道当中，杠杆率水平趋稳，企业偿债能力改善，这种局面下货币政策宜保持稳健。考虑到未来经济下行概率远大于上行，货币政策不宜再紧。财政政策更好地发挥稳定总需求的作用。财政政策是稳定总需求的重要工具曾金莲，这个工具要发挥好作用需要提前做好准备工作。仓促出台应对需求过度下滑的项目建设，难以保障项目建设的设计和品质；缺少提前对项目建设的合理融资安排韭杞茶，地方政府不得不借助高成本的融资来源，增加项目建设资金成本，不利于金融体系稳健运营。这些都是2008年以来刺激方案带来的教训。今后更好地发挥财政政策对稳定宏观经济的积极作用，需要未雨绸缪。
华信资本，秉持“团结、拼搏、务实、高效”的企业精神，凭借自身专注专业的投资与管理团队、严谨的产品开发流程、科学的决策机制、系统成熟的风险控制手段、完善的客户服务设计、背景深厚的投研体系及团队、丰富的项目资源支持与强大的整合能力，深耕于证券投资基金（定投）、私募股权基金（PE）、夹层融资、PE母基金等业务，投资领域涵盖房地产、环保与清洁、农业、保理业务等多种新兴业态，通过前瞻的视角，以帮助客户实现资产的持续增值为己任，致力于为高端客户提供全方位的资产管理服务。
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朱青阳
7月23日，中央层面两大消息值得关注。首先是今天上午，中国人民银行意外开展5020亿元一年期中期借贷便利（MLF）操作，利率3.30%与上次持平。5020亿元的规模，为有记录以来单日最大。另外一条消息是，国务院常务会议召开，会议提出“积极财政政策要更加积极”，“稳健的货币政策要松紧适度”，并继4月23日的中央政治局会议后，再提“扩内需”。
今年6月，央行已两度开展MLF操作，累计投放4035亿元。在今天的操作之前，7月13日央行已经续作1885亿元MLF。
据21世纪经济报道，多家机构分析认为，随着MLF资金的到位，后续中低评级信用债的需求有望显著上升，从而带动中低评级信用债的回暖。
而在此前几天，有媒体报道称，央行已经对具有一级交易商资质的银行进行窗口指导，按照1:2额外给予MLF资金拍手治百病，用于支持贷款投放和低评级信用债投资。7月19日，银保监会召集各大银行，就做好民营企业和小微企业融资服务举行座谈会，要求大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。央行和银保监会分别从资金总量和价格方面绝代医神，为市场定向释放一定的流动性。
多家市场机构分析达世行，宽货币向宽信用转变有望加快。今年以来，金融去杠杆和外部环境的恶化导致经济下行压力增大，5月、6月的社融显著下降，银行表外迅速收缩，市场资金流动性趋紧，债券违约增多塞雷多娃，多重风险积聚下，市场对货币政策放松预期升温。多家市场机构分析研判，从近期监管对非标态度的缓和和对中低评级信用的鼓励，前期的宽货币紧信用有向宽货币宽信用转变的趋势。
在各种风险不断暴露的背景下，前段时间，最备受争议的就是财政政策。近期，中国金融四十人论坛（CF40）成员、中国人民银行研究局局长徐忠撰文批评财政政策不够积极，并指出，“财政收入以较高的速度增长，今年预算安排的赤字率是2.6%，与去年3%的水平相比是紧缩的。即使按照一些财政专家所测算的，实际的赤字率可能达到3%，那也不是积极的”，“没有赤字增加的积极财政政策就是耍流氓。”
下一步，货币政策和财政政策如何走向？
今天召开的国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控，应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间。财政金融政策要协同发力，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。
一是积极财政政策要更加积极遗憾作文。聚焦减税降费，在确保全年减轻市场主体税费负担1.1万亿元以上的基础上，将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业，初步测算全年可减税650亿元。对已确定的先进制造业、现代服务业等增值税留抵退税返还的1130亿元在9月底前要基本完成。加强相关方面衔接，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效华赢凯来。
二是稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。通过实施台账管理等，建立责任制，把支小再贷款、小微企业和个体工商户贷款利息免征增值税等政策抓紧落实到位蜢蜘。引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。
另外值得关注的是，本次会议提出，“支持扩内需调结构促进实体经济发展”。上一次中央会议层面提及内需是在4月23日召开的中共中央政治局会议上。是次政治局会议要求，要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。这也是继2014年12月之后，中央政治局会议再提“扩大内需”，也被很多机构视作我国货币和财政政策微调的“风向标”。
“这两大信号的影响不容忽视，宽货币再向宽信用转变，去杠杆向稳杠杆、扩内需转变，市场的风格也将随之出现变化自杀日记。”
此次会议为何再提扩内需？在今年4月CF40发布的《2018年第一季度宏观政策报告》中，内需过度下滑是未来几个季度需要重点关注的经济风险之一。
中国经济当前的运行特点是“内需放缓、外需接棒”，体现在：1）周期性行业需求增速仍处于下行通道，商品房销售下降；2）价格类指标跨过周期高点，PPI显著回落；3）经济景气度尚好，但在放缓通道当中；4）固定资产投资增速平稳；5）出口增速处于高位；6）就业市场总体平稳。
认为，下一步货币政策保持稳白银组合健，宜松不宜紧；货币政策首要目标是维持物价稳定，兼顾系统性风险碰碰香有毒吗。当前的CPI处于合意水平，PPI仍在下行通道当中，杠杆率水平趋稳，企业偿债能力改善，这种局面下货币政策宜保持稳健。考虑到未来经济下行概率远大于上行，货币政策不宜再紧。财政政策更好地发挥稳定总需求的作用。财政政策是稳定总需求的重要工具曾金莲，这个工具要发挥好作用需要提前做好准备工作。仓促出台应对需求过度下滑的项目建设，难以保障项目建设的设计和品质；缺少提前对项目建设的合理融资安排韭杞茶，地方政府不得不借助高成本的融资来源，增加项目建设资金成本，不利于金融体系稳健运营。这些都是2008年以来刺激方案带来的教训。今后更好地发挥财政政策对稳定宏观经济的积极作用，需要未雨绸缪。
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